豪极资本机构人士：港股市场有望打破折价怪圈

　　今年以来，随着港股市场整体回暖，中资企业赴港IPO迎来大爆发。以蜜雪集团为代表的新消费企业、以宁德时代为代表的核心制造企业、以恒瑞医药为代表的优质创新药企业纷纷赴港上市。此外，越来越多的A股上市公司披露赴港上市计划，呈现“A to H”加速势头豪极资本，且过往同一公司港股相较于A股折价的情形也逐渐发生转变。

　　机构人士普遍认为，A股公司赴港上市不断升温，将对港股市场产生全方位的深刻影响，有望为港股市场注入新的活力。港股市场当前兼具估值安全边际、产业升级动能与流动性支撑，中长期配置价值凸显。

　　港股IPO大爆发

　　根据证监会备案信息与上市公司披露，后续有近50家A股公司计划赴港上市，其中超过20家公司已通过备案或已递交材料。

　　一两年前，“H to A”还是主流方向，为何近期会发生逆转？中庚基金表示，A股公司加速赴港上市是多种因素共振的结果。一方面，香港市场的国际化、制度优势和高效融资能力为企业提供了新的发展机遇；另一方面豪极资本，企业自身的全球化战略需求、资本结构优化和风险分散的考虑也推动了这一趋势。

　　重阳投资表示，今年港股IPO大爆发背后是政策红利、市场环境和企业战略共同作用的结果。首先，政策支持是港股IPO大爆发的基础，港交所近年持续优化上市制度，例如今年5月推出“科企专线”允许特专科技和生物科技公司以保密形式提交上市申请，显著降低了早期科技企业的上市门槛。中国证监会也出台了五项资本市场对港合作措施，支持内地企业赴港上市。其次，港股流动性改善是IPO持续的支撑，今年以来，南向资金净流入已超6000亿港元，其中机构资金占比过半。另外，全球资金回流新兴市场，形成了“外资回流+南向加码”的双重支撑。

　　重阳投资还认为，中国优质企业国际化布局加速，港股市场成为其构建全球融资平台的关键枢纽。在国内市场竞争加剧，海外扰动因素不断出现的背景下，中国企业走出去成为了企业发展的必由之路。国内融资面临境内资金跨境使用限制，企业通过港股平台募集离岸资金，可以支持海外产能扩张、品牌收购及供应链建设。

　　A股较港股溢价有望收敛

　　过往豪极资本，同一公司的港股相较于A股折价是常态。此次宁德时代在港上市，出现了港股价格比A股更贵的罕见情况，引发了市场的广泛关注。

　　中金公司研究部表示，整体来看，A股和港股之间存在价差，是市场和投资者结构差异所导致的结果。虽然同一公司的A股和港股“同股同权”，但A股和港股两地市场在投资者结构、交易、流动性、再融资以及汇率等方面存在诸多差异，再加上不同投资者对同一家公司有不同观点，因此存在价差也属自然。但价差长期存在，根本原因是二者之间不能自由兑换，且缺乏套利机制。

　　中金公司研究部认为，两地同时上市的公司整体占比较小，代表性不足。虽然大部分情况都是港股相较于A股处于折价状态，但一些优质公司，尤其是更符合外资“审美”的公司在一段时间出现港股溢价，也很正常。历史上，海螺水泥、中国平安、福耀玻璃与宁沪高速等少数公司就在一段时期内出现了港股比A股更贵的情况。

　　华夏基金表示，港股市场相对A股市场，在投资者结构、市场风格、定价效率等方面有诸多不同。投资者结构方面，港股市场作为离岸市场，国际资本参与度高，机构投资者占比超30%，市场行为更趋理性和长期化；相比A股，港股市场流动性受全球资金流动影响大，对美债收益率变化敏感。市场风格方面，由于投资者结构的差异，港股市场的龙头效应更强，头部300余只个股贡献了约90%的成交额，而A股市场近年微盘风格相对占优。此外，港股市场实行“T+0”交易制度，灵活性更强，同时没有涨跌幅限制，做空机制成熟，因此日内价格波动更大。

　　在估值溢价方面，华夏基金认为，A股市场估值水平受内地因素影响较大，流动性溢价较高；相比之下，港股的流动性和估值溢价长期受到一定制约。不过在2025年以来，情况发生了变化，宁德时代港股上市后出现了超越A股的“倒挂”现象，验证了港股市场相对A股流动性已经出现大幅改善的信号，未来港股有望打破低估值怪圈。

　　淡水泉投资认为，A股较港股溢价的趋势有望收敛，反映出优秀公司在出海、新消费、新科技等领域结构性增长的潜力，背后体现了基本面因素正起到越来越重要的作用。

　　坚定看好港股中长期表现

　　投资机构普遍认为，A股公司纷纷选择赴港上市，将对港股市场产生全方位的深刻影响，从增强流动性到促进融资功能提升，再到吸引更多国际资本流入，有望为港股市场注入新的活力。

　　重阳投资表示，受益于IPO环境改善，港股正经历优质资产供给的结构性升级。这些优质核心资产在港股IPO的基石投资者认购比例高，上市后股价平均涨幅不菲，带动港股优质资产占比进一步提升，行业结构优化有望进一步吸引中长期资金对港股的配置。港股当前兼具估值安全边际、产业升级动能与流动性支撑，中长期配置价值凸显，坚定看好港股的中长期表现。

　　民生加银基金看好三大投资方向：一是受益人工智能（AI）产业催化的科技巨头豪极资本，尤其是互联网企业，在政策利好支撑及技术迭代等利好支持下，AI叙事有望持续，AI相关业务或会成为科技巨头新的增长点，从而带来港股估值的进一步修复；二是“创新+医保+出海”催化的创新药板块，今年以来，港股医药板块表现较为亮眼；第三是技术进步和迭代催生的消费新风尚，今年以来，围绕情绪价值、悦己消费等业务布局的个股表现出色，展现了当代消费者追求更高层次的精神享受和个性化体验，从“悦人”走向“悦己”，由此也带来了新消费板块的崛起。

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